关静怡
- 作品数：5 被引量：68H指数：4
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- 外延式扩张比内涵式增长更好吗?——基于定向增发募集资金投向的视角被引量：6
- 2018年
- 上市公司定增募集资金的用途大致可以分为两类:外延式扩张和内涵式增长。本文以A股2012~2016年含现金认购的定向增发为研究样本,研究股权收购与项目投资两类资金投向对定向增发折价与绩效的影响。研究发现,股权收购型定向增发的折价程度显著低于项目投资型,且进行股权收购的定向增发公司无论是短期市场绩效、长期市场绩效还是长期财务绩效都显著优于项目投资的公司。
- 刘娥平关静怡
- 关键词：定向增发
- 股价高估、定增并购价格偏离与市场绩效被引量：13
- 2018年
- 近年来,越来越多公司通过定向增发进行并购重组,但已有研究将定增与并购相互割裂,对这种特殊资本运作模式中的价格偏离讨论不足,也未能揭示负面的市场绩效是否在定增并购预案公告日后就有所表现。本文基于股票错误定价的视角,以中国A股2012—2016年实施了定增并购的上市公司为样本,采用多元回归方法检验股价高估对定增并购价格偏离的影响以及公告后市场绩效的变化。研究发现,定增并购前股价高估使得定增折价和并购溢价都变得更高,且在并购对价为股份时这一正相关关系更加显著;股价高估与公告后的市场绩效负相关,股价越被高估,短期市场绩效和长期市场绩效表现更差。研究结果拓展了股价高估的经济后果研究,为深入理解定增并购中的价格形成提供了有益的启示。
- 刘娥平关静怡
- 关键词：并购溢价市场绩效
- 业绩承诺增长率、并购溢价与股价崩盘风险被引量：39
- 2019年
- 对赌协议是对并购交易标的资产估值调整的契约。现有研究中,对赌协议的激励效应已在理论层面及实证层面得到初步验证。但过高的对赌目标是否反而会引起风险,需进一步研究。本文以2012～2017年6月A股上市公司签订了对赌协议的定增并购事件为样本,对业绩承诺增长率的经济后果进行了实证检验。研究发现,业绩承诺增长率越高,并购溢价与发行后的股价崩盘风险也越高。进一步分组检验表明,在现金支付比例较高时,业绩承诺增长率对并购溢价的影响更强;在股价高估时实施定增并购,较高的业绩承诺增长率更容易引发股价崩盘风险。结果表明,对赌协议有助于降低收购风险的前提是对赌目标具有合理性,当上市公司因过高的对赌目标而支付了过高的并购溢价,反而会加剧股价崩盘风险。建议监管部门加强对高承诺、高估值并购重组的监管,防止恶意承诺和忽悠式重组。
- 关静怡刘娥平
- 关键词：对赌协议并购溢价
- 商业信用对企业非效率投资的双向治理被引量：13
- 2016年
- 近年来,中国学者对债务与非效率投资之间的关系非常关注。理论分析认为,债务来源差异对企业投资的影响不同。但已有研究忽略了这种异质性,或将债务等同于银行借款,并且缺乏对企业投资不足问题的关注。在此背景下,立足于债务治理的角度,考察商业信用这种债务来源对中国上市公司非效率投资行为的影响。将商业信用与非效率投资的研究进一步延伸到投资不足领域,同时关注商业信用对过度投资和投资不足两类非效率投资问题的双向治理作用。通过理论分析和模型构建,提出商业信用能对非效率投资发挥双向治理作用的研究假设。通过数理模型的推导,从理论上证明商业信用对企业非效率投资的影响,为验证商业信用对非效率投资的双向治理作用提供实证支持。以2008年至2014年中国A股上市公司为研究样本,检验商业信用对非效率投资行为的影响。考虑到在RICHARDSON方法的测量下,几乎所有公司的投资都是非效率的,因此借鉴XIAO的研究,认为同时满足两种非效率投资测量方法的观测值才能定义为非效率投资,即实际投资水平与正常投资水平的拟合值之差大于0(小于0)且存在过度投资(投资不足)倾向的样本才能被定义为过度投资(投资不足)。研究结果表明,商业信用不仅能抑制过度投资,还能缓解投资不足,从而对非效率投资问题发挥双向治理作用。在稳健性检验中,控制其他负债来源或改变非效率投资样本的划分标准,并不会改变主要结果,表明实证结果比较稳健,商业信用能对非效率投资实现双向治理,改善上市公司投资效率。在目前中国法律制度环境亟待改善的情况下,商业信用仍能对非效率投资实现双向治理,发挥积极作用,建议监管部门进一步规范商业信用的制度性安排,以强化商业信用在中国企业非效率投资行为治理中的作用,上市公司则有必要
- 刘娥平关静怡
- 关键词：商业信用过度投资公司治理
